本站 刘浩浩
*ST高科(600730.SH)股价正面临新一轮剧烈震荡。今年4月，公司正式“披星戴帽”。然而，在公司转型预期等驱动下，其股价却持续大涨并在今年6月1日创下年内新高。不过，随着公司澄清尚未实际开展半导体业务，其股价迅速回落。截至7月3日收盘，公司股价较一个月前已下跌逾20%。
本站注意到，在*ST高科股价剧烈波动背后，其业绩基本面近年来不容乐观。*ST高科自2015年前后开始转型聚焦教育业务并逐步退出房地产业务。因公司营收大幅缩水而成本费用居高不下，2016-2024年，*ST高科扣非后净利润仅2024年为正值。去年和今年一季度，公司业绩均处于亏损状态。去年，*ST高科教育和不动产运营两大主业均高度承压，二者收入和毛利率“齐降”。*ST高科去年整体收入规模相较扣非后净利润高点2014年则下降超过九成。尽管*ST高科已将半导体业务作为未来战略布局重点方向，但公司转型仍面临诸多挑战，其新业务短期内仍难以对公司业绩形成实质性支撑。
“披星戴帽”后股价巨震如坐“过山车”
资料显示，*ST高科于1996年上市，IPO发行价为4.8元/股。但公司上市后股价多年表现疲软。直到2015年，其股价方迎来一波持续大幅拉升。当年11月，公司股价达到21.25元/股峰值(收盘价，下同)。但此后，其股价又转入下跌模式。
自去年下半年起，受公司控制权变更等预期推动，*ST高科股价持续上涨，并在去年12月12日达到15.91元/股，创下近五年来阶段性新高。
去年12月20日，*ST高科披露了控制权变更方案细节：公司间接控股股东拟将其持有的方正国际教育(*ST高科直接控股股东)100%股权转让给湖北长江世禹芯玑半导体有限公司(以下简称“长江半导体”)。本次交易完成后，长江半导体成为*ST高科间接控股股东，上市公司实控人变更为东阳市国资办等。
不过，*ST高科在公告中明确表示，长江半导体及其股东、实控人承诺在未来36个月内，不向上市公司注入信息披露义务人及其股东、实际控制人及关联方所持有资产。而长江半导体成立尚不足一个月，且无实际业务经营。该方案与市场预期存在较大落差，*ST高科股票自去年12月22日复牌后连续两日跌停。今年2月，*ST高科完成控制权变更。
此外，因2025年度业绩不佳，*ST高科自今年4月28日起正式“披星戴帽”。自今年1月起，*ST高科便多次发布风险预警，加剧了投资者的担忧情绪和公司股价下跌压力。截至今年4月28日，其股价下挫至8.13元/股，较历史峰值已跌去超过六成。
然而，就在*ST高科正式“披星戴帽”后，其股价走势却急速反转。自今年4月29日起，*ST高科股票连续收获多个涨停板。此后，公司股价继续上行。截至6月1日，公司股价报收15.28元/股，相较4月28日收盘价累计涨幅高达86%。
本站注意到，*ST高科本轮股价大涨主要受资金热炒半导体概念及公司跨界转型预期等驱动。去年底，*ST高科披露，长江半导体计划向公司导入半导体封装业务。而今年上半年，*ST高科投资设立多家涉及半导体业务子公司。此外，有传言指长江半导体与即将上市的国产存储巨头长江存储关系密切。在此背景下，主营教育业务的*ST高科也成为资金追捧对象。
不过，*ST高科明确澄清，公司上层股东与长江存储间不存在任何实质关系，公司半导体封装测试业务也仍处于探索阶段，尚未实际开展半导体业务。此后，市场对其炒作热情迅速降温。自6月2日起，*ST高科股价转入下降通道。
截至7月3日收盘，*ST高科股价回落至12.16元/股，相较年内高点6月1日收盘价跌幅超过20%，相较历史峰值则已近乎“腰斩”。
去年两大主业均严重萎缩，今年Q1亏损同比显著加剧
在*ST高科股价剧烈震荡背后，其近年来业绩持续疲软。
本站注意到，*ST高科业绩曾长期与房地产业务深度绑定。2014年是其扣非后净利润历史高点，当年公司收入达到11.08亿元，其中超七成收入来自房地产销售业务。此后，随着调控政策持续收紧，*ST高科开始向职业教育领域转型并逐步退出房地产业务。
2018年、2021年，*ST高科两次收购主要从事医学在线教育业务的英腾教育股权，对其持股比例增至67%。此外，公司持续整合多渠道教育资源，推进教育业务发展布局。但即便如此，公司退出房地产业务带来的巨大收入缺口仍无法填补。2016-2024年，因公司收入锐减而成本费用降幅有限，*ST高科扣非后净利润仅2024年为正值。
2025年，*ST高科业绩再度亏损。报告期内，公司实现收入7803.98万元，同比下降48.18%；实现扣非后净利润-9595.79万元，同比下降1125.37%。从主营业务来看，*ST高科两大主要业务去年业绩均高度承压。
教育业务方面，2025年，该业务实现收入仅0.54亿元(营收占比69.19%)，同比下降32.79%。因营业成本降幅有限，其毛利率同比减少6.42个百分点至59.81%。相较该业务收入高点2022年，其去年收入降幅高达38%，其毛利率也减少2.33个百分点。对于该业务去年收入下滑，*ST高科解释称，主要受医学在线教育行业消费降级、竞争对手新媒体营销、产品优势扩大等影响，该业务去年市场占有率有所下降。
不动产运营业务是*ST高科当前第二大主业，主要涵盖自有物业租赁和物业管理业务。近几年，受市场大环境影响，该业务同时面临租赁市场需求疲软、签约放缓、续租价格承压等多重挑战。去年，因部分物业出租率下降，该业务仅实现收入0.23亿元(营收占比29.57%)，同比下降46.56%。其毛利率也同比减少4.03个百分点至81.96%。
本站注意到，相较2014年，*ST高科去年收入降幅高达93%。去年，*ST高科营业成本同比仅下降22.56%，远低于收入降幅，公司毛利润同比大幅减少。此外，因此前收购的英腾教育去年业绩不达预期，*ST高科计提了高达7169.92万元的商誉减值损失，公司去年资产减值损失因此飙升至7436.23万元，同比激增1730倍，严重拖累当期业绩。
今年一季度，*ST高科业绩依然高度承压。报告期内，公司实现收入1390万元，同比下降36.65%；实现扣非后净利润-294.3万元，同比下降414.96%。*ST高科表示，该季度业绩下滑主要因主营业务受市场竞争加剧影响收入下降所致。
在公司业绩高度承压的背景下，*ST高科的转型需求显得愈加迫切。
本站注意到，仅今年上半年，*ST高科就先后投资设立包括高科启芯科技(上海)在内的多家子公司，业务领域涉及半导体、AI教育等。据公司今年6月披露，公司当前整体发展战略是在稳固教育与不动产原有主业的同时，以半导体封装测试业务作为未来战略布局的重点方向，逐步探索并落实具体业务。
不过，*ST高科也坦陈，半导体封测行业技术门槛较高、投资规模较大，公司作为新进入者面临技术研发、人才储备、客户开拓、管理等多重挑战。*ST高科转型能否取得预期成效，尚需经受市场和时间的长期检验。(本文首发本站，作者｜刘浩浩)
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